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　　中金发布研报称，守护泡泡玛特（09992）25/26年经转机净利润预测110/141亿元，刻下对应25/26年35/27倍经调PE。守护跑赢行业评级，守护倡导价370港币，对应25/26年42/32倍经调PE，有20%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1、品类彭胀、新品打造智商擢升，擢升IP势能、延展IP领域

　　公司频年来家具上新速率、热销家具打造频率磨蹭擢升，在此背后是公司更为熟谙与严实的家具上新打算，同期艺术家、公司家具团队的智商以及两边相助贯通度亦在握续高出；握住擢升的家具智商赐与公司关于IP更强的抒发智商，即通过不同材质、工艺、系列生息品等使得IP形象与内涵更为完善，同期对SKU数进行径态均衡。品类方面，毛绒品类握续赋能更多IP、在国际新阛阓有较强拉新后果，饰品、甜品、服装、积木亦稳步鼓动，后续亦将尝试小家电等品类以延展IP领域与赔本场景，该行合计公司对新品类积极尝试、实时转机的策划理念是IP千里淀与中永恒成长的有劲撑握。

　　2、握续交融阛阓需求，产能储备、柔性化智商擢升

　　据功绩会，公司现存毛绒产能相较年头已加多10倍摆布，达每月3000万件，握续对阛阓需求进行交融与追逐——8月28日发售的mini

　　LABUBU“心底密码”系列毛绒挂件再度引起粉丝柔和，虽仍在短技能内售罄，但赔本者举座购买体验有彰着优化；预测后续，跟随对更多区域阛阓需求的交融愈加久了，重叠产能及供应链安排优化带来的供应链柔性，该行合计公司对需求与供给的匹配智商与精确度将进一步擢升。

　　3、国际阛阓快速成长，运营仍有待细化之处，永恒空间仍广

　　当今泡泡国际阛阓热度握续向好，泰国ICONSIAM旗舰店在8月初开业后店效出色，对其他门店亦并无虹吸效应，好意思国快速开店但需求增长更快，带来线上占比握续擢升。而比拟国内，国际门店模子、线上官网、会员体系等运营细节均有待细化之处，该行合计公司的零卖基因与智商有望撑握近两年快速彭胀后的同店向好，握续看好公司大家化政策的永恒空间。

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