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　　中金发布研报称，保管朝云集团（06601）盈利掂量不变，刻下股价对应2025/26年14/13倍P/E。保管跑赢行业评级和贪图价3.65港元不变，对应2025/26年20/19倍P/E，对应46%上行空间。公司公布1H25功绩，收入13.4亿元，同增7.2%，归母净利润1.7亿元足球比赛赌注在哪买，同降3.3%，合适该行预期。公司晓示中期派息每股东谈主民币0.0521元（即每股0.0571港元），派息率为40%，股东请问力度较大。

　　中金主要不雅点如下：

　　1、1H25宠物营收翻倍，线上助力家居顾问营收稳妥成长

　　1H25营收具体看，1）分品类：家居顾问家具收入同增4.3%至12.1亿元，驱蚊类新品成长向好；宠物及宠物家具收入同增101.4%至0.96亿元，线下门店扩展至77家，自有品牌范畴亦快速成长；个东谈主顾问家具收入同降25.8%至0.26亿元；2）分渠谈：公司线上收入同增27.4%至5.2亿元，收入占比同增6.1ppt至38.6%，公司线上聚焦便携驱蚊、家居清洁等强势单品，抖音等新电商渠谈快速发展；线下收入同降2.6%至8.2亿元，品牌口碑及分销收罗复旧下，公司于线下经销及KA渠谈积攒深厚。

　　2、收入结构优化助力毛利率改善，品牌及宠物业务投放力度加大

　　公司1H25毛利率同增2.9ppt至49.3%，一方面加速升级款新品打造，家居顾问/宠物及宠物用品毛利率分手擢升2.7ppt/8.6ppt至49.1%/58.1%；另一方面公司加大线上资源投放并优化电商家具结构，1H25线上毛利率同增5.5ppt至59.9%，供应链后果擢升亦助力毛利率改善。用度端，1H25公司销售/处分用度率分手同比+5.1ppt/-1.0ppt，销售用度率擢升主因公司发力宠物门店推广及自主品牌打造。详尽影响下，公司1H25归母净利率结束13.0%，同降1.4ppt。

　　3、家清个护+宠物布局强化开放中恒久成漫空间，感情公司现款价值及股东请问

　　该行以为，1）家清个护：公司捏续鼓动家具高端化升级，高端自然家居顾问等新品有望复旧后续成长，渠谈端有望在正经线下分销渠谈的跳动地位的同期，快速发展抖音等本体电商，线上运营提效结束高质地发展；2）宠物业务：公司于宠物用品、宠物食物、终局门店等维度布局完善，有望充分受益于我国宠物行业扩容及国货崛起红利，拓店节律及门店劳动规模蔓延下宠物门店收入有望捏续快增，提质谋略及自有品牌销售擢升有望带动单店盈利能力改善，倔强的嘴巴等自主品牌亦有望加速训诲；3）此外，公司刻下现款价值突显，落幕6月30日，公司账上净现款26.5亿元，且分成率连年来捏续高位，股东请问力度较大。

　　风险领导：家具安全与质地问题；单一品类占比拟大；干系交游。

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