中国已成为寰球数字零卖行业的指导者，2024年我国网民数目已达到11亿东谈主，网购东谈主数高达9.74亿东谈主，为数字零卖阛阓注入苍劲能源。这个阛阓中不仅有淘宝、京东、拼多多等电商平台，还有宝尊电商、若羽臣等作念数字零卖处置决议的公司，如今又有该界限企业冲击IPO。

格隆汇获悉，近日，上海凯诘电子商务股份有限公司（简称“凯诘电商”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐东谈主为中信建投海外。

凯诘电商以电商轮廓工作为基础，奋勉于为品牌提供个性化的线上营销处置决议和一站式工作，如今这个行业的商业好作念吗？不妨通过凯诘电商来一探究竟。

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超9成收入来自货色销售，靠近去中介化风险

凯诘电商为品牌领有东谈主提供全面且定制的数字零卖处置决议，协助品牌方有后果建造电商基础架构，并鼓吹线上销售，进而普及营运后果并加快业务成长。

公司通过以下主要渠谈提供品牌电商工作：在天猫、京东和拼多多等主要平台上的在线授权旗舰店过火他品牌商城；好意思团及饿了么等O2O平台；以及抖音、微信小法子和小红书等外交媒体平台。

一般而言，公司会向品牌领有东谈主采购居品，并将居品销售给结尾奢靡者、电商平台或分销合 作伙伴。同期，公司也为品牌领有东谈主提供流量得回与品牌工作、电商店铺营运工作、品牌价值普及工作、数据及信息技能工作。

自树立以来，凯诘电商已工作荒芜200个品牌（包括100多个海外品牌），品牌领有东谈主涵盖食物与饮料、好意思妆与个东谈主看守、婴童、潮玩、宠物、健康及户外诱导行业以及连锁企业。

按货色及工作类型分散，2022年至2025年上半年（简称“论说期”），公司荒芜90%的收入来自货色销售业务，提供工作的收入占相比低。

而在货色销售业务中，论说期内，公司来自餐饮界限的收入占比从27.7%普及至38%，健康界限的收入占比从14.2%普及至23.5%，而来自宠物、婴童界限的收入占比有所下滑。

按货色及工作类型分散的收入明细，图片起头于招股书

中国数字零卖处置决议行业参与者繁密，上游包括医疗保健、食物与饮料、好意思妆及个东谈主看守、宠物等界限的品牌方。

中游数字零卖处置决议提供商，匡助品牌作念定位、居品开导、零卖运营、渠谈经管、营销实行，把居品通过电商平台及外交媒体等渠谈卖给下贱奢靡者。

凯诘电商处于行业中游，同业上市公司包括宝尊电商、若羽臣、壹网壹创、丽东谈主丽妆、凯淳股份等。

中国的数字零卖处置决议阛阓的生态系统，贵府起头：群众会面、灼识考虑

凯诘电商的供应商主要为品牌领有东谈主、电商平台。论说期内，公司向五大供应商的采购额分别占各时刻总采购额的48.1%、48.8%、52.6%及50.5%。据此前的创业板IPO招股书，凯诘电商2020年前五大供应商为大王、亿滋食物、皇家中国及研究公司、乐高玩物、邦士。

公司的客户主要包括以to-B口头采购居品的大型电商平台、 以to-C口头采购居品的结尾奢靡者，以及禁受其工作的品牌领有东谈主，2020年五大客户为阿里巴巴集团、亿滋食物及研究公司、大王、高露洁中国、格力高。

值得戒备的是，品牌领有东谈主与公司相助，是看中公司在中国电商阛阓上头对复杂情况及阻挠的智商，如若这些复杂性因阛阓变化而裁减，或品牌领有东谈主聘用自行增强里面的相沿智商，平直向结尾奢靡者或经销商销售居品，则品牌领有东谈主对公司处置决议的需求可能着落。

公司已与电商平台实现营销与促销安排，通过指标性告白投放、媒体采购及告白创意缱绻，为品牌领有东谈主提高知名度及带来流量。如若凯诘电商未能维系这些关系或以可禁受的条件实现新的安排，那么其诱骗新客户的智商可能受影响。

此外，凯诘电商与现存品牌领有东谈主订立的合约中，有一小部分包含不竞争条目。在该条目适度下，公司不得销售此类品牌领有东谈主竞争敌手的居品或向其提供肖似工作。公司踱步居品组合及与新品牌领有东谈主谈判的智商可能因此受限，进而适度翌日的成长契机。

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功绩呈下滑趋势，为中国第五大数字零卖处置决议提供商

近几年，受与部分品牌远离相助等影响，凯诘电商的收入呈下滑趋势。

2022年、2023年、2024年和2025年上半年，凯诘电商的营业收入分别约18.29亿元、17.23亿元、16.99亿元、8.57亿元，对应的净利润分别约8647万元、6759万元、6043.4万元、3048.1万元。

其中，2024年公司收入下滑，主要由于品牌方建议的续约条目对公司不利，而在2023年远离与一间主要的宠物品牌相助，还远离了某主要好意思妆品牌在抖音上的营运。

2023年收入下滑，主要由于公司在 2023年上半年远离与一个大型宠物品牌的相助，重叠诞生率着落，导致婴童居品的竞争愈加浓烈，令公司的婴童居品销售额大幅减少。

凯诘电商在营销上花了不少钱，尽管2022年至2024年销售及营销开支有所着落，但仍在2亿元以上，其中大部分是东谈主力资本和平台费。

公司轮廓损益表节录，图片起头：招股书

论说期内，凯诘电商的毛利率分别为24%、22.9%、21.8%、22.4%，举座呈下滑趋势。其中，由于与毛利率较低的主要食物品牌领有东谈主相助，餐饮类居品销售大幅增长，公司2023年毛利率有所下滑。

公司预期2025年的毛利率将同比加多，主要受惠于巧克力等高端食物的销售孝敬加多，以及高利润好意思容居品的预期销量增长。

阛阓范围方面，2024年中国数字零卖阛阓范围达到13.9万亿元，展望到2029年将增长至21万亿元。据灼识考虑，按GMV计，2024年中国数字零卖处置决议阛阓范围为1.9万亿元，展望到2029年将达到3.4万亿元，展望复合年增长率为12.8%。

其中，潮玩、医疗保健、宠物看守居品在数字零卖处置决议阛阓中的增长速率最快，2020年到2024年上述类别的复合年增长率分别为42.6%、29.7%及28%。

好意思妆及个东谈主看守的阛阓范围较大， 2024年达到530亿元，展望到2029年将接近1000亿元。同期户外诱导类别正成为新的增长能源。

数据源：国度统计局、商务部及灼识考虑，图片起头于招股书

中国数字零卖处置决议阛阓深广且高度踱步，行业竞争浓烈。按 GMV计，2024年前五大阛阓参与者共计占总阛阓份额约10%，其中，凯诘电商为中国第五大数字零卖处置决议提供商，亦然最大的O2O数字零卖处置决议提供商。

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上海冲出一家IPO，上市前屡次派息

凯诘电商总部位于上海市古好意思路，树立于2010年，并在2015年改制为股份有限公司，2016年在新三板挂牌交往，2019年自觉铲除在新三板的挂牌；后曾于2021年在东方证券的保荐下冲击深交所创业板，但又自觉堕落了苦求；2023年把上市地换成香港。

适度2025年11月21日，许浩、上海凯昳、游敏勇、韩松育、上海凯一又、徐智文、上海凯贤、上海澜昊及上海凯岙平直握有凯诘电商约22.48%、11.13%、8.66%、8.03%、7.69%、6.61%、3.18%、2.02%及1.13%股份。

经管层方面，凯诘电商的董事长许浩本年50岁，1998年7月取得厦门大学化学学士学位。他曾不时担任过宝洁（中国）有限公司分娩司理、通用电气（中国）有限公司的销售司理、上海楚元董事长、北京赫斯特告白有限公司上海分公司采购及分娩总监、江苏华佳控股集团有限公司总裁，2010年11月加入公司。

总司理韩松育42岁，2006年7月获吉林大学告白学学士学位，并在2022年8月于长江商学院攻读行政东谈主职工商经管硕士课程。他曾担任玛氏箭牌糖果（中国）有限公司海外客户司理、多好意思滋婴幼儿食物有限公司天下经销商经管司理，2011年9月加入公司。

董事会文书兼任首席财务官刘孟47岁，2001年6月取得南京财经大学管帐学理学士学位。她曾担任上海立信佳诚东审管帐师事务总计限公司、上海中勤万信管帐师事务总计限公司及上海荣业管帐师事务所（凡俗结伴）的神色司理，还当过香港中协集团有限公司上海代表处财务司理、瑞声科技财务司理等职务，2013年10月加入公司。

值得戒备的是，凯诘电商在2024年宣派并支付两笔股息，分别为970万元、1880万元，还在2025年宣派及派付一笔金额为2830万元的股息。

举座而言，过程多年发展，凯诘电商已构建起销毁电商全价值链的一站式工作智商足球投注app，在我国数字零卖处置决议界限占据一定地位，但公司收入较为依赖货色销售，使其在产业链中更像一个“高瓜分销商”，靠近品牌方去中介化的风险。翌日