着手：投资功课本Pro

　　2025年科技板块波动会比2024年更大

　　1月17日，在摩根士丹利年度策略会上，2024年公募冠军雷志勇共享了对2025年泛科技尤其对东谈主工智能的观点。

　　其经管的大摩数字经济A以69.23%的收益率拿下了2024年主动权柄基皇冠军，领有超10年证券从业告诫，是摩根士丹利基金权柄投资部副总监、大摩数字经济基金司理。

　　对于为何雷志勇经管的大摩数字经济A好像夺冠，雷志勇在此前澎湃直播中暗示，原因有三：

2023年底，咱们的仓位如故荒谬聚焦于AI边界，尤其是AI算力目的；

参加2024年后，咱们判断产业链会向运用端推动，因此在半年度时加仓了以果链为代表的端侧辩论公司；

到四季度，咱们提前预判国内产业巨头会加大算力投资，于是提前树立了辩论算力产业链。

　　参加2025年，商场还有哪些投资契机，东谈主工智能如何投，风险有哪些？

　　投资功课本课代表整理了这次策略会雷志勇共享的要点：

　　1、预测2025年，我认为2014-2015年的行情有可能重现，即并购重组落地后的高涨，会对总计这个词科技板块的估值有大幅普及。

　　2、接下来的两年，科技板块皆将处于大的立异上行周期。

　　从产业周期来看，科技板块的估值至少好像捏平，以致在有大的家具爆款出现后，估值还会上行。

　　3、在将来一年可能出现的情况是，商场（东谈主工智能）会堕入一个轮回周期．．．．．．2025年科技板块的相对风险在于波动可能会比2024年更大。

　　4、算力边界在2025年上半场仍然有投资契机，而况会有一些结构性变化。

　　5、2025年东谈主工智能、国防军工、风电以及销耗电子的景气度皆是上行的，这是咱们看到的结构上的契机。

　　雷志勇对2025年A股观点更乐不雅，他还强调东谈主工智能依然是2025年增长最迅猛的细分目的，咫尺估值并未出现泡沫化，不管是算力、算力配套照旧运用目的，2025年AI行业皆有许多值得期待的所在。

　　以下是投资功课本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华施行，共享给群众：

　　2014-2015年行情可能重现

　　来岁泛科技板块若何投？

　　站在科技基金司理的角度，我对2025年泛科技板块的不雅点是四个字，相对乐不雅。

　　最初，为什么我对泛科技板块相对乐不雅呢？

　　第一，科技股对商场的风险偏好要求荒谬高。从咱们对2025年的风险偏好来看，自九月底以来，计谋层面从上至下对商场的呵护，使得举座风险偏好很难再回到旧年9月之前的情状。

　　第二，成长股高涨的一个蹙迫条款是流动性。咫尺国度的立场，包括刚才大鹏总提到的，是要保捏相对宽松的流动性。这少许，我认为全商场基本已达成一致预期。

　　第三，我念念从一个独到的视角跟群众共享一下。我认为要爱好并购重组对总计这个词商场风险偏好的普及。为什么这样说呢？因为我曾在2014-2015年担任公司的讨论员，那段时期亦然TMT板块的岑岭期。我咨嗟很深的是，以前科技股的并购重组极地面提振了总计这个词科技板块的估值。

　　因为对于并购重组，很难从下到上选出某个股票会进行并购重组，但一朝某家上市公司并购重组落地，复牌后大幅高涨，会带动其收购标的对应板块的估值水平。

　　预测2025年，我认为2014-2015年的行情有可能重现，即并购重组落地后的高涨，会对总计这个词科技板块的估值有大幅普及。

　　2025年商场结构契机

　　我乐不雅的第一个意义是，2025年科技板块的计谋、流动性以及并购重组带来的格调活跃，是个很大的看点。

　　第二个意义是从产业角度开拔。我认为咫尺的科技成长如故步入一个大的立异周期。

　　什么叫大的立异周期呢？比如咱们也曾阅历的移动互联网时期，以及从平日手机到智高手机的升级，这些皆是大的产业周期。

　　从全球来看，咫尺不问可知的是AI带来的B端和C端家具的迭代立异。不管是B端的办公，照旧C端的销耗电子，我认为接下来的两年皆将处于一个大的立异上行周期。从产业周期来看，科技板块的估值至少好像捏平，以致在有大的家具爆款出现后，估值还会上行。

　　一朝这少许明确，接下来当作科技基金司理要作念的事情就荒谬了了了，那便是在总计这个词泛科技板块中选拔功绩上行的板块和估值合乎的公司。

　　2025年东谈主工智能、国防军工、风电以及销耗电子的景气度皆是上行的，这是咱们看到的结构上的契机。

　　（编者注：此前在13日澎湃直播中，雷志勇也强调，在风险偏好普及和经济基本面复苏的配景下，商场举座应比旧年愈加乐不雅。基于自身讨论框架，选拔景气度高且估值合理的目的进行布局。咫尺重心护理东谈主工智能产业链。同期，密切护理其他景气上行且发展马上的边界，举例国防军工、风电，尤其是海优势电，以及受益于政府成本开支推动的信创边界。此外，国内高端制造板块中，许多公司凭借工程师红利有望在将来普及全球商场份额。这些板块皆值得在2025年密切追踪。）

　　2025年，商场会堕入轮回周期

　　但同期，我强调“相对乐不雅”，是因为我认为仍存在一定的不笃定性。

　　最初，群众皆护理到的关税计谋以及国度的财政计谋，对地产价钱能否企稳存在不笃定性，这可能会对商场酿成扰动。

　　其次，不笃定性也来自产业本人。东谈主工智能如故涨了两年，包括好意思股和A股。在这个节点，商场对东谈主工智能是否果真能肃除通用东谈主工智能存在不对。

　　在将来一年可能出现的情况是，商场会堕入一个轮回周期：

　　在跌多了之后，一朝有产业催化，商场会像之前同样认为东谈主工智能会挽回宇宙、普及恶果，从而推动商场高涨；但涨多了之后，群众又会质疑产业发扬是否到此松手，从而产生不对。

　　2025年科技板块的相对风险在于波动可能会比2024年更大，这对基金司理来说操作难度也会更大。

　　总的来说，我用四个字详细我的不雅点：相对乐不雅，但有信心。

　　东谈主工智能仍是2025年增长最迅猛细分目的

　　如何看待东谈主工智能行业的发展趋势及投资契机？

　　从咱们总计这个词科技讨论团队的追踪来看，在横向比较总计行业后，东谈主工智能依然是2025年增长最迅猛的细分目的。

　　同期，从国际科技巨头和国内互联网巨头来看，对算力的需求依然强壮，并莫得收缩。

　　另外，从估值角度来看，诚然东谈主工智能如故涨了两年，但对应2025年的估值，总计这个词AI算力或中枢标的的估值水平比较之前4G到5G的大代际时期并不高。咫尺估值尚未出现泡沫化。

　　算力在25年上半场仍有契机，会出现更多立异

　　总体来看，算力边界在2025年上半场仍然有投资契机，而况会有一些结构性变化。

　　因为东谈主工智能将来将浸透到五行八作，而其濒临的一个枢纽问题是降本提效。因此，围绕东谈主工智能，将来会出现许多立异，近似于以前iPhone发展到一定阶段后，录像头、边框、玻璃等零部件的立异。

　　到2025年，咱们可能会在攀附本领、通用与定制规划、数据中心以及电力处置有运筹帷幄等多方面看到新的立异，并带来投资契机。我认为这些目的是咱们需要重心追踪的。

　　2025年AI算力、算力配套、运用皆值得期待

　　另外，从运用端来看，2025年国际（尤其是好意思国）会出现许多AI运用立异。这一块，尤其是端侧运用，也会带动A股辩论运用边界估值的普及。

　　A股本人在端侧具有高大的产业链智商，因此全球AI端侧的立异离不开原土企业的参与。是以，不管是算力、算力配套照旧运用目的，我认为2025年AI行业皆有许多值得期待的所在。着手：投资功课本pro 作家王丽

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